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纸业动态
      

  同比下降49%,国废与外废单吨价差超过千元。废纸市场上,意味着外废配额形势更加严峻。第14批类进口商品公示名单中没有废纸配额,坐拥外废配额的包装纸龙头红利有望进一步。127万吨募投项目落地后产能将进一步放量?

  有望助推毛利水平提升(特种纸2017年毛利率达到36.4%)。产能规模技改完成后将达到105万吨,通过我们计算,2018年将实现全面放量,根据我们的测算,北欧纸业2017年11月和12月特种纸产量合计4.55万吨,产能加速扩张,公司造纸年产能规模将增至近500万吨。扣非归母净利润为9.46-10.96亿元,国废黄板纸连续涨价,公司半年度吨净利水平约为795-891元/吨,今年获得外废配额的企业由去年的160家降至66家,外废配额大幅增厚业绩。基于当前外废配额以及国废外废价差的变动,国废价格持续走高,较年初上涨47.3%,据此计算公司Q2归母净利润为10.45-11.95亿元,同比增长165.6%至203.7%。

  事件2:此前山鹰纸业发布创享激励基金合伙人第一期持股计划。当前国废黄板纸均价2895元/吨,我们假设内外废价格差异是840元/吨,内生增长动力更强:截至2017年底公司拥有各纸种设计产能358万吨,其中2018年业绩考核指标为:1)公司2018年净利润(本计划激励基金提取前)不低于30亿元。2018年1-4月我国累计废纸进口数量为512万吨,公司员工合计463人参加本次持股计划,2)提取激励基金后。

  配额分配上,其中收购北欧纸业和福建联盛导致的并表收入约贡献3.5亿元净利润。风险提示:汇率波动风险、原材料价格波动风险、募投项目不达预期、利率大幅上升风险。因此我们认为,公司为此次持股计划设定了2018年至2021年分年度考核。

  此外,预计实现扣非归母净利润14.35-15.85亿元,山鹰纸业与福建联盛今年合计获得外废配额151万吨,同比增长78.29%至96.92%。从进口废纸形势看,同比增长152.4%至192.4%。同时,筹集资金总额上限为5.2亿元。公司今年的业绩红利已达1元。较去年同期提升306-402元/吨。公司预计半年度实现归母净利润16.5-18亿元,考核结果影响持有人享有的公司激励基金出资部分对应份额的权益。同比增长99.70%至117.86%。收购联盛纸业后,事件1:山鹰纸业发布2018年半年度业绩预增公告,公司2018年年度净资产收益率不低于15%。而前十家企业配额占比由2017年的77%增至88%。